مقدمة

5

القسم 3 : أسس تقييم المشاريع

9

9 تكلفة رأس المال

15

10 أساسيات التخصيص الرأسمالي: تقييم التدفقات النقدية

85

11 تقدير التدفقات النقدية وتحليل المخاطر

169

12 الخيارات الحقيقية

241

القسم 4 : تقييم الشركات

311

13 تحليل القوائم المالية

313

14 التخطيط المالي والقوائم المالية التقديرية

371

15 تقييم الشركات والإدارة بالقيمة والحوكمة

439

القسم 5 : القرارات التمويلية الاستراتيجية

493

16 هيكل رأس المال: مفاهيم أساسية

495

17 نظرية هيكل رأس المال: نظرة أكثر عمقاً

567

18 توزيع الأرباح: الحصص النقدية وإعادة شراء الأسهم

629

جدول المحتويات

689

الإدارة المالية - أسس تقييم المشاريع - تقييم الشركات ج(2)

المؤلف: محمود فتوح : (1000 cashu) السعر بالدولار: 20.00$ التقييم:  (1 أصوات)

يكمل هذا الكتاب ما بدأه الكتاب الأول, حيث يغطي جوانب مختلفة من الإدارة المالية الحديثة ألا وهي: * مبادئ وأساسيات تقييم المشاريع الرأسمالية * أساليب تقييم الشركات ودراسة كفاءة نتائجها المالية * تقنيات إعداد الخطط المالية * تحديد الهيكل الأمثل لرأس المال * سياسة توزيع الأرباح على حملة الأسهم ويشترك مع سابقه في أنه: * يتضمن كماً كبيراً من الأمثلة العملية والملحقات النظرية التي تفيد القارئ والباحث. * يمكنك من إتقان استخدام برنامج Excel فيما يتعلق بالمسائل المالية. * يتوجه إلى الفئات التالية على وجه الخصوص:      - كافة المدراء والعاملين في سلك الإدارة المالية.      - الباحثين والمهتمين بالموضوع. وقد عملنا على تحديث البيانات قدر الإمكان هادفين من ذلك إثراء الكتاب من جهة وزيادة الفائدة التي يحصل عليها قارئنا الكريم من جهة أخرى.

نقاط هامة أسس تقييم المشاريع تقييم الشركات القرارات التمويلية الاستراتيجية جدول المحتويات المختصر

 

مقدمة

 

5

 

القسم 3 : أسس تقييم المشاريع

 

9

 

9 تكلفة رأس المال

 

15

 

قيمة الشركة والمخاطر

 

15

 

تكلفة الدين

 

15

 

تكلفة الأسهم الممتازة

 

18

 

تكلفة الأسهم العادية

 

19

 

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية

 

22

 

تقدير علاوة مخاطر السوق

 

23

 

تقدير معامل Beta

 

29

 

مثال توضيحي عن نموذج تسعير الأصول الرأسمالية

 

30

 

أسلوب خصم التدفقات النقدية

 

31

 

تقدير المدخلات اللازمة لأسلوب خصم التدفقات النقدية

 

31

 

تقييم طرق تقدير معدل النمو

 

35

 

مثال توضيحي على أسلوب خصم التدفقات النقدية

 

35

 

أسلوب مردود السند + علاوة المخاطرة

 

35

 

مقارنة بين طرائق تقدير تكلفة رأس المال العادي

 

36

 

متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال

 

37

 

العوامل المؤثرة على متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال

 

41

 

العوامل الخارجة عن سيطرة الإدارة

 

41

 

العوامل الواقعة تحت سيطرة الشركة

 

42

 

تعديل (تصحيح) تكلفة رأس المال على أساس المخاطرة

 

44

 

التكلفة الجزئية (القسمية) لرأس المال

 

45

 

تقنيات قياس معاملات beta الجزئية (القسمية)

 

48

 

أسلوب النشاط الصرف

 

48

 

طريقة معامل beta المحاسبي

 

49

 

تقدير تكلفة رأس المال لمشروع

 

50

 

إدخال أثر مصاريف الإصدار

 

52

 

مصاريف الإصدار وتكلفة الدين

 

52

 

تكلفة الأسهم العادية الجديدة أو تكلفة حقوق الملكية الخارجية

 

53

 

كم تكلف حقوق الملكية الخارجية؟

 

55

 

معوقات تقدير تكلفة رأس المال

 

56

 

أربعة أخطاء يجب تفاديها

 

57

 

الخلاصة

 

58

 

أسئلة المراجعة

 

61

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

62

 

مسائل

 

63

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Microsoft Excel

 

69

 

حلول مسائل الفصل التاسع

 

80

 

مسائل محلولة

 

80

 

مسائل

 

80

 

المصطلحات الرئيسية

 

83

 

10 أساسيات التخصيص الرأسمالي: تقييم التدفقات النقدية

 

85

 

لمحة عامة عن التخصيص الرأسمالي

 

88

 

تصنيف المشاريع

 

89

 

قواعد القرار في التخصيص الرأسمالي

 

92

 

فترة الاسترداد

 

93

 

فترة الاسترداد المعدَّلة

 

94

 

تقييم أسلوب فترة الاسترداد

 

95

 

صافي القيمة الحالية

 

96

 

منطق أسلوب صافي القيمة الحالية

 

98

 

معدل العائد الداخلي

 

98

 

منطق أسلوب معدل العائد الداخلي

 

101

 

المقارنة بين أسلوبي صافي القيمة الحالية ومعدل العائد الداخلي

 

101

 

منحنى صافي القيمة الحالية

 

101

 

تقييم المشاريع وتكلفة رأس المال

 

103

 

تقييم المشاريع المستقلة

 

103

 

تقييم المشاريع المتنافسة

 

104

 

تعدد معدلات العائد الداخلي

 

106

 

معدل العائد الداخلي المحوَّر

 

109

 

مؤشر الربحية

 

111

 

نتائج حول معايير التخصيص الرأسمالي

 

112

 

التخصيص الرأسمالي في الواقع العملي

 

116

 

المراجعة اللاحقة

 

118

 

تطبيقات خاصة لتقنية خصم التدفقات النقدية

 

120

 

المفاضلة بين مشروعين متنافسين يختلفان من حيث العمر الإنتاجي

 

120

 

العمر الإنتاجي والعمر الاقتصادي

 

123

 

الموازنة الرأسمالية المثلى

 

125

 

تزايد التكلفة الحدية لرأس المال

 

125

 

تقنين رأس المال

 

126

 

الخلاصة

 

128

 

أسئلة

 

130

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

131

 

مسائل

 

132

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Microsoft Excel

 

141

 

معدل العائد المحاسبي

 

148

 

مدخل الدفعات السنوية المتساوية

 

149

 

التكلفة الحدية لرأس المال والموازنة الرأسمالية المثلى

 

151

 

إصدار أسهم عادية جديدة وانكسار قائمة التكلفة الحدية لرأس المال

 

154

 

حلول مسائل الفصل العاشر

 

161

 

مسائل محلولة

 

161

 

مسائل

 

164

 

المصطلحات الرئيسية

 

167

 

11 تقدير التدفقات النقدية وتحليل المخاطر

 

169

 

تقدير التدفقات النقدية

 

172

 

تحديد التدفقات النقدية المعنية

 

173

 

التدفق النقدي في مقابل الدخل المحاسبي

 

173

 

التدفقات النقدية الإضافية

 

176

 

توقيت التدفقات النقدية

 

179

 

الآثار الضريبية

 

180

 

الاهتلاك: لمحة عامة

 

180

 

مدة الاهتلاك للأغراض الضريبية

 

181

 

تقييم المشاريع الرأسمالية

 

185

 

تحليل التدفقات النقدية

 

189

 

اتخاذ القرار

 

193

 

التكييف مع آثار التضخم

 

149

 

التحيز الناجم عن التضخم

 

149

 

إدخال آثر التضخم

 

195

 

تحقيق التكيف مع التضخم

 

196

 

تقييم المخاطر الملازمة للمشاريع الرأسمالية

 

197

 

تحليل الحساسية

 

198

 

تحليل السيناريو

 

200

 

محاكاة Monte Carlo

 

204

 

مخاطر المشروع: نتائج

 

209

 

مخاطر المشروع والقرارات الرأسمالية

 

210

 

إدارة المخاطر بأسلوب القرارات المرحلية

 

211

 

شجرة القرارات الأساسية

 

211

 

الخلاصة

 

214

 

أسئلة المراجعة

 

216

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

216

 

مسائل

 

218

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Microsoft Excel

 

225

 

مسائل محلولة

 

234

 

حلول المسائل

 

238

 

المصطلحات الرئيسية

 

239

 

12 الخيارات الحقيقية

 

241

 

مدخل إلى الخيارات الحقيقية

 

244

 

خيارات توقيت الاستثمار

 

245

 

خيارات النمو

 

246

 

خيارات الإيقاف

 

246

 

خيارات المرونة

 

247

 

تقييم الخيارات الحقيقية

 

248

 

تقييم خيار توقيت الاستثمار

 

249

 

أولاً- استخدام تقنية خصم التدفقات النقدية وتجاهل خيار التأجيل

 

250

 

ثانياً- استخدام تقنية خصم التدفقات النقدية وإعطاء تقدير نوعي لخيار التأجيل

 

251

 

ثالثاً- تحليل السيناريو وشجرة القرارات

 

252

 

رابعاً- تقييم خيار التأجيل باستخدام نموذج Black-Scholes

 

256

 

خامساً- استخدام تقنيات الهندسة المالية

 

261

 

الخيارات الحقيقية: نتائج

 

263

 

الخلاصة

 

265

 

أسئلة المراجعة

 

267

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

267

 

مسائل

 

268

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Microsoft Excel

 

272

 

تقييم خيارات النمو وخيارات الإيقاف والتقييم المحايد للمخاطرة

 

276

 

تقييم خيارات النمو

 

276

 

تقييم خيارات الإيقاف

 

283

 

المعادل المضمون ومعدل الخصم المصحح

 

291

 

حلول مسائل

 

303

 

مسائل محلولة

 

303

 

حلول المسائل

 

308

 

المصطلحات الرئيسية

 

309

 

القسم 4 : تقييم الشركات

 

311

 

13 تحليل القوائم المالية

 

313

 

النسب المالية

 

314

 

نسب السيولة

 

315

 

القدرة على الوفاء بالالتزامات قصيرة الأجل: نسبة السيولة الجارية

 

315

 

نسبة السيولة السريعة

 

318

 

نسب النشاط أو نسب إدارة الأصول

 

319

 

تقييم المخزون السلعي: معدل دوران المخزون

 

320

 

تقييم حسابات المدينين: متوسط فترة التحصيل

 

321

 

تقييم الأصول الثابتة: معدل دوران الأصول الثابتة

 

322

 

تقييم إجمالي الأصول: معدل دوران الأصول

 

323

 

نسب إدارة الدين

 

323

 

شكل التمويل: نسبة الخصوم إلى الأصول

 

324

 

القدرة على سداد الفوائد: نسبة تغطية الفوائد

 

325

 

القدرة على خدمة الدين: نسبة تغطية الأعباء المالية

 

326

 

نسب الربحية

 

327

 

هامش الربح الصافي

 

327

 

القدرة على تحقيق الأرباح: معدل العائد التشغيلي على الأصول

 

328

 

العائد على الأصول

 

329

 

العائد على رأس المال العادي

 

329

 

نسب القيمة السوقية

 

331

 

نسبة سعر السهم إلى ربحه

 

331

 

نسبة سعر السهم إلى تدفقه النقدي

 

332

 

نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية

 

333

 

التحليل المالي المقارن

 

335

 

تحليل الاتجاه

 

335

 

تحليل الحجم المشترك

 

335

 

تحليل التغير النسبي

 

337

 

مخطط DuPont ومعادلة DuPont

 

339

 

النسب المالية وقياس الأداء المقارن

 

342

 

استخدامات النسب المالية وأوجه القصور التي تعاني منها

 

345

 

المشاكل الخاصة بالعائد على رأس المال العادي

 

348

 

ما وراء الأرقام

 

349

 

الخلاصة

 

351

 

أسئلة المراجعة

 

352

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

353

 

مسائل

 

355

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Microsoft Excel

 

359

 

حلول مسائل

 

364

 

مسائل محلولة

 

364

 

مسائل

 

367

 

المصطلحات الرئيسية

 

369

 

14 التخطيط المالي والقوائم المالية التقديرية

 

371

 

التخطيط المالي: لمحة عامة

 

374

 

الخطط الإستراتيجية

 

374

 

الخطط التشغيلية

 

376

 

الخطة المالية

 

376

 

تقدير المبيعات

 

377

 

إعداد القوائم المالية التقديرية

 

380

 

الخطوة الأولى - دراسة النسب

 

380

 

الخطوة الثانية - إعداد قائمة الدخل التقديرية

 

383

 

الخطوة الثالثة - إعداد الميزانية التقديرية

 

388

 

الخطوة الرابعة - تحديد مصادر التمويل الإضافي

 

394

 

دراسة التقديرات الأولية

 

395

 

صيغة التمويل الإضافي المطلوب

 

398

 

تقدير الاحتياجات المالية عندما تكون النسب متغيرة

 

401

 

الاستفادة من وفورات الحجم

 

402

 

تكتل الأصول

 

403

 

حالة وجود فائض في الطاقة الإنتاجية

 

404

 

الخلاصة

 

406

 

أسئلة المراجعة

 

407

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

408

 

مسائل

 

410

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Excel

 

416

 

التغذية الراجعة التمويلية وتقنيات أخرى للتنبؤ

 

422

 

التغذية الراجعة التمويلية والمصادر البديلة للأموال

 

422

 

حلول مسائل الفصل الرابع عشر

 

434

 

مسائل محلولة

 

434

 

حلول المسائل

 

437

 

المصطلحات الرئيسية

 

438

 

15 تقييم الشركات والإدارة بالقيمة والحوكمة

 

439

 

تقييم الشركات: نظرة عامة

 

441

 

نموذج تقييم الشركات

 

443

 

تقدير قيمة عمليات الشركة

 

444

 

تقدير سعر السهم

 

450

 

تطبيق نموذج نمو الحصة النقدية على شركة Magna Vision

 

451

 

مقارنة بين نموذج تقييم الشركات ونموذج نمو الحصة النقدية

 

452

 

الإدارة بالقيمة

 

453

 

حوكمة الشركات

 

464

 

التدابير الهادفة إلى منع الإدارة من التحصن

 

465

 

استخدام برامج التعويضات للربط بين مصالح الإدارة ومصالح حملة الأسهم

 

469

 

الخلاصة

 

477

 

أسئلة

 

479

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

479

 

مسائل

 

480

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Excel

 

489

 

حلول مسائل الفصل الخامس عشر

 

489

 

مسائل محلولة

 

489

 

حلول المسائل

 

489

 

المصطلحات الرئيسية

 

491

 

القسم 5 : القرارات التمويلية الاستراتيجية

 

493

 

16 هيكل رأس المال: مفاهيم أساسية

 

495

 

هيكل رأس المال: لمحة عامة

 

497

 

الدين وتكلفة رأس المال العادي (الأسهم العادية)

 

498

 

الدين يقلل الضرائب التي تدفعها الشركة

 

498

 

خطر الإفلاس يزيد تكلفة الدين

 

499

 

الأثر الصافي على متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال

 

499

 

خطر الإفلاس يقلل التدفقات النقدية الحرة

 

500

 

خطر الإفلاس يؤثر على تكاليف الوكالة

 

500

 

إصدار الأسهم يبعث إشارات إلى السوق

 

501

 

مخاطر الأعمال والمخاطر المالية

 

501

 

مخاطر الأعمال

 

502

 

الرفع التشغيلي

 

505

 

المخاطر المالية

 

508

 

نظرية هيكل رأس المال

 

511

 

نظرية Modigliani وMiller

 

511

 

Modigliani وMiller: أثر الضرائب على دخل الشركات

 

513

 

نموذج Miller: أثر الضرائب على الشركات والضرائب على الأفراد

 

514

 

نظرية المعاوضة

 

516

 

نظرية الدلالة

 

518

 

استخدام التمويل من خلال الدين لتقييد المدراء:

 

520

 

الدين وقائمة الفرص الاستثمارية

 

522

 

تقدير الهيكل الأمثل لرأس المال

 

523

 

1. تقدير تكلفة الدين

 

523

 

2. تقدير تكلفة الأسهم

 

524

 

3. تقدير متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال

 

528

 

4. تقدير قيمة الشركة

 

528

 

5. تقدير ثروة حملة الأسهم وسعر السهم

 

529

 

تحليل النتائج

 

534

 

العوامل المؤثرة على القرارات المتعلقة بهيكل رأس المال

 

536

 

الخلاصة

 

540

 

أسئلة المراجعة

 

542

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

543

 

مسائل

 

544

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Microsoft Excel

 

549

 

مستوى الرفع التشغيلي

 

553

 

مستوى الرفع المالي

 

557

 

دمج آثار عاملي الرفع

 

559

 

حلول مسائل الفصل السادس عشر

 

562

 

مسائل محلولة

 

562

 

مسائل

 

565

 

المصطلحات الرئيسية

 

566

 

17 نظرية هيكل رأس المال: نظرة أكثر عمقاً

 

567

 

نماذج MODIGLIANI وMILLER

 

569

 

فرضيات Modigliani وMiller

 

570

 

نموذج Modigliani وMiller في حال عدم وجود ضرائب

 

571

 

إثباتات Modigliani وMiller

 

573

 

المراجحة والبيع على المكشوف

 

577

 

نموذج Modigliani وMiller في ظل وجود الضرائب على الشركات

 

578

 

مثال توضيحي لنموذجي Modigliani وMiller

 

580

 

الضرائب على الأفراد: نموذج Miller

 

586

 

الانتقادات الموجهة لنظرية Modigliani وMiller

 

591

 

التطويرات اللاحقة لنماذج Modigliani وMiller

 

594

 

مثال توضيحي لأثر النمو على نموذج Modigliani وMiller

 

599

 

حقوق الملكية كخيار

 

600

 

استخدام نموذج Black-Scholes لتقييم رأس المال العادي

 

601

 

حوافز الإدارة

 

604

 

قرارات التخصيص الرأسمالي

 

604

 

رأس المال العادي والدين ذي المخاطر المدر للفائدة

 

606

 

نظرية رأس المال: رؤيتنا

 

607

 

الخلاصة

 

610

 

أسئلة المراجعة

 

611

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

612

 

مسائل

 

613

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Microsoft Excel

 

620

 

حلول مسائل الفصل السابع عشر

 

623

 

مسائل محلولة

 

623

 

مسائل

 

625

 

المصطلحات الرئيسية

 

627

 

18 توزيع الأرباح: الحصص النقدية وإعادة شراء الأسهم

 

629

 

حجم الأرباح الموزعة وقيمة الشركة

 

632

 

نظرية الحياد

 

634

 

نظرية العصفور في اليد (تفضيل الحصص النقدية)

 

635

 

نظرية التفضيل الضريبي (تفضيل المكاسب الرأسمالية)

 

636

 

الأبحاث التجريبية وحجم الأرباح الموزعة

 

636

 

أثر العميل

 

638

 

فرضية المحتوى الإعلامي (أو أثر الدلالة)

 

640

 

الآثار على استقرار الحصص النقدية

 

642

 

تحديد مستوى التوزيع المستهدف: نموذج توزيع الفائض

 

643

 

توزيع الأرباح في شكل حصص نقدية

 

648

 

الحصص النقدية ونموذج توزيع الفائض

 

649

 

توزيع الحصص النقدية

 

650

 

توزيع الأرباح بإعادة شراء الأسهم

 

652

 

آثار عمليات إعادة الشراء

 

653

 

توزيع الحصص النقدية أم إعادة شراء الأسهم

 

656

 

مقارنة بين أسلوبي توزيع الأرباح

 

658

 

العوامل الأخرى التي تؤثر على حجم الأرباح الموزعة

 

661

 

القيود

 

661

 

المصادر البديلة لرأس المال

 

662

 

سياسة التوزيع: نظرة شاملة

 

663

 

تقسيم الأسهم وتوزيع الأسهم المجانية

 

665

 

تقسيم الأسهم

 

666

 

توزيع أسهم مجانية

 

667

 

الآثار على سعر السهم

 

668

 

برامج إعادة استثمار الحصص النقدية

 

669

 

الخلاصة

 

671

 

أسئلة المراجعة

 

673

 

مسائل محلولة (الحل في ملحق الفصل)

 

675

 

مسائل

 

676

 

بناء نموذج باستخدام برنامج Microsoft Excel

 

681

 

حلول مسائل الفصل الثامن عشر

 

684

 

مسائل محلولة

 

684

 

حلول المسائل

 

685

 

المصطلحات الرئيسية

 

687

 

جدول المحتويات

 

689